調査結果の要点（5アプリの200口座、2026年10月6日計測）
- アプリ経由でも紹介割引は残る。ビルダーコード付きの約定で、4%の紹介割引がある口座はハイパーリキッド分の手数料が本来の料率の中央値0.96倍（129口座すべてが±0.5%以内）。割引のない口座は1.00倍でした。アプリのビルダー手数料はその上に加算されます。
- 紹介者にも報酬が入る（ハイパーリキッド分のみ）。アプリ経由でのみ取引した被紹介者28人・45分間で、紹介者の報酬は「手数料−ビルダー手数料」の10.0%だけ増え、総手数料に対しては4.6%でした。
- アプリは自社のコードを付けることが多い。アプリ自身のコードを持つ口座の割合：Phantom 100%、Liquid（推定）87.5%、Based 37.5%、Insilico 2.5%。
- fomo は口座そのものを作る。fomo の口座の100%が同じコード TRYFOMO（fomo のものと判断）を持っており、外部のハイパーリキッド紹介コードは付けられません。
やること：アプリを使い始める前に app.hyperliquid.xyz でコードを設定。HOLYGRAILで登録する → 入力手順・10,000ドルの上限・確認方法はハイパーリキッドの紹介コード HOLYGRAILへ。
1. 何を確かめたかったのか
ハイパーリキッドで取引する人の多くは、app.hyperliquid.xyz を直接開かず、ウォレットやアプリ（Phantom、MetaMask、Based、Liquid、fomo など）から注文しています。こうしたアプリは注文にビルダーコードを付け、ハイパーリキッドの手数料に自社のビルダー手数料を上乗せして収益を得ています。紹介コードの解説ではよく「ビルダーコードが付いた注文では紹介コードが無効になる。利用者は4%割引を失い、紹介者にも報酬が入らない」と書かれています。
この説明には出どころがあります。ハイパーリキッドの公式ドキュメントに「builder codes override referral codes for that order（その注文ではビルダーコードが紹介コードに優先する）」という一文があるのです。ただしそれはステーキング紹介プログラムの提案ページで、冒頭に「メインネット向けの確定した実装はない」と書かれています。一方、手数料ページの開発者向け計算式は (1 - activeReferralDiscount) をビルダーの条件なしで掛けています。ドキュメントと実際の挙動はどちらの方向にもずれうるので、メインネットで実際に測りました。
当サイトはこの答えに利害があり、一度間違えてもいます。2026年10月1日まで、当サイトの一部のページも「ビルダーコードが紹介コードに優先する」と書いていました。9月29〜30日の約定で最初の検証をしたところ逆の結果が出たため、それらのページを訂正しました。今回の調査は、新しいシード固定のサンプル、5つ目のアプリ（fomo）、公開スクリプトで同じ検証をやり直したもので、当サイトを信用しなくても誰でも確かめられるようにしています。
2. データと手法
データはすべて公開されているもので、APIキーなし・一般的なUser-Agent・ウォレット接続なしで取得しました。
| 手順 | データ源 | 取得した内容 |
|---|---|---|
| A. アプリの取引 | stats-data.hyperliquid.xyz/Mainnet/builder_fills/<builder>/<day>.csv.lz4（2026年10月3日〜10月5日、UTC） | 各アプリが送った全約定：口座・銘柄・価格・数量・テイカー/メイカー・ビルダー手数料。USDC建ての通常の先物のみ（HIP-3と現物は手数料の計算式が異なるため除外）。 |
| サンプル | 同上 | 各アプリで約定3件以上の口座から40口座。アドレスを固定シード「cipher-2026-10」付きで SHA-256 にかけた順に選ぶため、恣意的に選んでいません。 |
| B. 口座の状態 | api.hyperliquid.xyz/info：referral、userFees | 口座の紹介コード、紹介割引前の本来のメイカー/テイカー料率、有効な紹介割引率。 |
| B. 約定 | userFillsByTime（2026年10月4日から48時間） | 各約定の総手数料とビルダー手数料。ビルダーコード付き、約定額50ドル以上、手数料がプラスのもののみ。 |
| C. 紹介者の報酬 | 各紹介者の referral を45分あけて2回取得（2026年10月6日 14:44〜15:41 UTCの計測中） | 被紹介者ごとの報酬累計（cumFeesRewardedToReferrer）の増加分と、その間の被紹介者の約定を比較。その間の約定がすべてアプリ経由の被紹介者だけを数える。対象はサンプル口座と、2026年10月5日に各アプリで最も約定の多かった40口座（サンプル口座の多くは45分間の手数料が小さすぎて測れないため）。 |
計算式。ビルダーコード付きの約定ごとに、ハイパーリキッド分の手数料率＝（手数料−ビルダー手数料）÷（価格×数量）。これを口座の本来の料率（スプレッドをまたいだ約定はテイカー、それ以外はメイカー）で割った値を「比率」とします。1.00なら満額、0.96なら4%引きです。口座ごとに比率の中央値を取りました。紹介者側は、計測時間内の「報酬の増加分 ÷ Σ（手数料−ビルダー手数料）」（紹介者がハイパーリキッド分の10%を受け取るなら10%）と「報酬の増加分 ÷ Σ総手数料」（ビルダー手数料も対象なら10%）を計算しました。
再現方法。スクリプトとLZ4デコーダー（同じ場所の lib/ フォルダに置く）をダウンロードし、node hl-referral-builder-study.mjs --dates 2026-10-03,2026-10-04,2026-10-05 --sample 40 --delta-top 40 --wait-min 45 --seed cipher-2026-10 --out-dir out を実行します。Node 22以上、依存パッケージ・APIキー不要です。集計結果はCSV（CC BY 4.0）で公開しています。どちらのファイルにも個人のアドレスは含まれません。
3. 対象の5アプリ
ビルダーのアドレスは公開されていますが、どれが自社のアドレスかをアプリは公表していません。5つとも DefiLlama のオープンソースの手数料アダプターでアプリ名のラベルが付いており、それぞれハイパーリキッドのAPIで確認しました。3つ（PURPS・SHIFU・INSILICO）はアプリ名の紹介コードをアドレス自身が持っています。fomo のアドレスのコードは紹介実績がなく、Liquid のアドレスはコードを持たないため、Liquid はラベルと手数料水準からの推定として明記しています。
| アプリ | 先物の約定数（2026年10月3日〜10月5日） | 口座数 | 取引額 | ビルダー手数料 | 主なビルダー手数料率（約定に占める割合） |
|---|---|---|---|---|---|
| Phantom | 65,667 | 5,478 | 6,480万ドル | 3万2,400ドル | 0.05%（100%） |
| Based | 5,776 | 226 | 472万ドル | 989ドル | 0.025%（90%）、0%（7%） |
| Liquid（推定） | 14,146 | 630 | 2,030万ドル | 6,650ドル | 0.05%（25%）、0.045%（24%） |
| Insilico | 33,164 | 202 | 4,990万ドル | 4,990ドル | 0.01%（100%） |
| fomo | 58,068 | 2,904 | 8,330万ドル | 3万5,000ドル | 0.05%（84%）、0.01%（15%） |
日次の builder_fills ファイル（2026年10月3日〜10月5日）のUSDC建て通常先物。アドレスの特定方法：Phantom：DefiLlama のラベル「phantom-perps」。このアドレス自身が紹介コード PURPS を所有／Based：DefiLlama のラベル「based-app」。このアドレス自身が紹介コード SHIFU を所有し、Based のWebアプリもこのコードを設定（2026年10月1日にコードで確認）／Liquid（推定）：推定：DefiLlama のラベルは「liquid-perps」だが、このアドレスは紹介コードを持たない。ビルダー手数料0.05%と紹介ユーザー向け0.045%が Liquid の公表料率と一致し、Liquid のWebアプリが TRADEXYZ を設定／Insilico：DefiLlama のラベル「insilico」。このアドレス自身が紹介コード INSILICO を所有／fomo：DefiLlama のラベル「fomo-social-trading-perps」。このアドレスが持つコードは FOMOFAMILY（紹介実績なし）で、TRYFOMO は別のアドレスのコード。サンプルの fomo 口座がすべて TRYFOMO を持っていたため fomo のものと判断。
4. アプリの口座にはどのコードが付いているか
ハイパーリキッドのアカウントに付く紹介コードは最大1つで、設定は一度きりです。サンプルの全口座について読み取りました。
| アプリ | サンプル | アプリ自身のコード | 他のコード | コードなし |
|---|---|---|---|---|
| Phantom・PURPS | 40 | 40（100%） | 0（0%） | 0（0%） |
| Based・SHIFU | 40 | 15（37.5%） | 21（52.5%） | 4（10%） |
| Liquid（推定）・TRADEXYZ | 40 | 35（87.5%） | 4（10%） | 1（2.5%） |
| Insilico・INSILICO | 40 | 1（2.5%） | 32（80%） | 7（17.5%） |
| fomo・TRYFOMO | 40 | 40（100%） | 0（0%） | 0（0%） |
| 合計 | 200 | 131（65.5%） | 57（28.5%） | 12（6%） |
アプリ自身のコードを持つ口座の割合は、Phantomの100%からInsilicoの2.5%まで幅があります。これは「コードなしで来た口座にアプリが自社のコードを付ける」という動きと整合します。10月1日には Based と Liquid のWebアプリのコードでも確認しました。Based はコード未設定の口座にだけ自社コードを付けるので、すでにコードのある口座はそのままです。Phantom はアプリ自体がウォレットで、fomo はウォレットを自動作成するため、利用者が自分のコードを持って来ることはほとんどありません。「他のコード」はそれ以外のすべての紹介者で、どのコードかは公開しません。
5. 紹介割引はアプリ経由でも残るか
残ります。ビルダーコード付き約定のハイパーリキッド分の手数料を、口座ごとの本来の料率で割った分布です。
| アプリ | アプリ約定のある口座 | 使った約定 | 割引あり：比率の中央値（口座数） | 割引なし：比率の中央値（口座数） |
|---|---|---|---|---|
| Phantom | 31 | 700 | 0.9600（30） | 1.0000（1） |
| Based | 29 | 1,557 | 0.9600（21） | 1.0000（8） |
| Liquid（推定） | 31 | 346 | 0.9600（30） | 1.0000（1） |
| Insilico | 33 | 4,658 | 0.9600（22） | 1.0000（11） |
| fomo | 26 | 709 | 0.9600（26） | —（0） |
| 合計 | 150 | 7,970 | 0.9600（129） | 1.0000（21） |
約定は2026年10月4日〜2026年10月6日。期間内に条件を満たすアプリ約定がない口座は比率なし。紹介者がいるのに割引が無効の口座が12あり、うち12は割引上限の2,500万ドルを超えていました。
割引のある129口座はすべて0.96の±0.5%以内、割引のない21口座はすべて1.00の±0.5%以内で、どのアプリから注文したかは関係ありませんでした。つまりティア0のテイカーなら、コード付きのアプリ注文はハイパーリキッド分0.0432%＋ビルダー手数料で、0.045%＋ビルダー手数料ではありません。
6. 紹介者に報酬は入るか
入ります。ただしハイパーリキッド分に対してです。下のグラフは1行が被紹介者1人で、紹介者の報酬の増加分を、同じ時間に被紹介者が払ったハイパーリキッド分の手数料で割った値（青）と、ビルダー手数料込みの総手数料で割った値（オレンジ）です。行は被紹介者の手数料に占めるビルダー手数料の割合順に並べています。
| アプリ | 確認した被紹介者 | 支払った手数料 | うちビルダー手数料 | 紹介者の報酬 | ÷ ハイパーリキッド分 | ÷ 総手数料 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Phantom | 8 | 127.86ドル | 68.15ドル | 5.97ドル | 10.00% | 4.67% |
| Based | 3 | 295.90ドル | 136.17ドル | 15.97ドル | 10.00% | 5.40% |
| Liquid（推定） | 5 | 50.48ドル | 25.75ドル | 2.47ドル | 10.00% | 4.90% |
| Insilico | 4 | 91.08ドル | 18.29ドル | 7.28ドル | 10.00% | 7.99% |
| fomo | 8 | 510.72ドル | 327.99ドル | 18.27ドル | 10.00% | 3.58% |
| 合計 | 28 | 1,076.03ドル | 576.36ドル | 49.97ドル | 10.00% | 4.64% |
2026年10月6日の45分間。確認できなかったもの：紹介者のリストに載っていない被紹介者（APIは紹介者1人あたり最大5,000人まで返す）（103）、計測時間内の手数料が1ドル未満（216）、計測時間内にHIP-3・現物の約定がある（20）、累計取引額10億ドル超の被紹介者（規定により報酬なし）（3）、計測時間内の約定がすべてアプリ外（ビルダーコード付きの約定なし）（1）。
アプリ経由でのみ取引した28人の被紹介者全員が、5アプリすべてでハイパーリキッド分の10.00%（小数第2位まで）でした。ビルダー手数料も報酬の対象なら、オレンジの点は10%に並ぶはずです。実際はそれより低く、アプリに払った割合が大きいほど低くなり、青の点はずっと10%のままです。これはハイパーリキッドの「被紹介者の手数料（割引後）の10%」という説明の「手数料」が、アプリの手数料ではなくハイパーリキッドの手数料を指すことと一致します。自分の紹介実績を確認する人への補足：APIの cumRewardedFeesSinceReferred にはビルダー手数料が含まれるため、アプリで取引する被紹介者では「報酬 ÷ この値」が10%より低く見えます。
7. 限界と注意点
- サンプル。5アプリ・200口座、シードは1つ。各アプリ40口座なので、アプリ別の割合は誤差の大きい推定値です。手数料の結果（0.96倍と10%）は仕組みによるもので、アプリによる例外は見られませんでした。
- アプリの特定。アドレスをアプリ自身が認めたものはありません。ラベルは DefiLlama のもので、アドレスが持つ紹介コードと照合しています。Liquid としたビルダーはコードを持たず、ラベルと手数料水準からの推定です。TRYFOMO を fomo のコードとしたのは、サンプルの fomo 口座すべてが持っていたためで、fomo が公表しているわけではありません。MetaMask や Trust Wallet などの大手ビルダーは今回のサンプルに入っていません。
- タイミング。
userFeesは読み取り時点の料率を返すため、期間中のティアやステーキングの変更は外れ値になります。紹介者のスナップショットは瞬時ではないため、取得中に入った約定で被紹介者1人分の比率がわずかにずれることがあります（合計への影響は小さい）。 - 見えないこと。データからわかるのは口座にどのコードが付いているかで、誰がいつ付けたかではありません。アプリの判断基準は、10月1日に読んだ Based と Liquid のWebアプリのコード以外はわかりません。ハイパーリキッドはこれらを予告なく変えられます。本文の日付は「その時点で正しかった日」です。
- プライバシー。集計のために個々の口座を読みましたが、アドレス・個人の紹介者・個人ごとの金額は公開しません。
8. トレーダーにとっての意味
- 先にコードを設定する。使うウォレットで app.hyperliquid.xyz の招待リンクを開き、取引を有効化して入金してから、そのウォレットをアプリに接続します。アプリが自社のコードを付けたあとでは自分のコードは追加できず、取引額が10,000ドルを超えるとどのコードも入力できなくなります。
- 同じウォレットで接続する。外部ウォレットを接続できるアプリ（Based、Liquid）なら、口座とコードはそのまま引き継がれます。メールやSNSでログインすると、コードのない別の口座になります。
- fomo では fomo のコードを使う。fomo は口座を自分で作るため、外部のハイパーリキッド紹介コードは付けられません。fomo 独自の紹介プログラムで fomo の手数料が下がります。
- 自分の口座を確認する。ビルダー手数料チェッカーで、任意のアドレスの紹介コードと手数料を上乗せできるアプリがわかります。約定ごとに（手数料−builderFee）÷ 約定額が本来の料率の0.96倍なら、割引は効いています。
アプリを使う前にコードを設定
コード HOLYGRAIL で、取引額2,500万ドルまでハイパーリキッド分の手数料が4%引きになります。app.hyperliquid.xyz でも、同じウォレットで接続するアプリでも有効です。
紹介した口座のハイパーリキッド手数料の一部が当サイトに入りますが、利用者の手数料が上がることはありません。
9. 利害関係の開示と訂正
当サイトはハイパーリキッドの紹介コード HOLYGRAIL を運用しているため、読者がこのコードを使うと利益を得ます。「アプリ経由でもコードが効く」という結論は当サイトに有利です。だからこそ、サンプルはシードで事前に固定し、スクリプトをダウンロード可能にし、データを公開しました。結論は当サイトのコードに限らずどの紹介コードにも当てはまり、読者自身で確かめられます。本調査は当サイト編集者のBLTZが依頼・確認・公開し、内容に責任を負います。データの収集は公開しているスクリプトで行い、分析と原稿の作成には自動化ツール（AI支援）を使いました。ページ上の数値はすべてデータファイルから生成しています。誤りを見つけた場合は X（@bltzman）でお知らせください。訂正は日付つきでこのページに記載します。
関連する訂正：2026年10月1日、最初のメインネット検証のあと、「アプリ経由だと紹介割引が消える」という記述を紹介コードの解説、ビルダーコードの解説などから削除しました。
よくある質問
Phantom・Based・Liquid などのアプリ経由の注文でも紹介割引は残りますか？
残ります（手数料のうちハイパーリキッド分に対して）。2026年10月6日のサンプルでは、紹介割引のある口座はアプリ経由の約定でもハイパーリキッド分が本来の料率の中央値0.96倍（4%引き）、割引のない口座は1.00倍でした。アプリのビルダー手数料は別に上乗せされ、ハイパーリキッドのコードでは下がりません。
被紹介者がアプリで取引しても紹介者に報酬は入りますか？
入ります。45分間の約定がすべてアプリ経由だった被紹介者28人について、紹介者の報酬は被紹介者が払ったハイパーリキッド分の手数料（手数料−ビルダー手数料）の10.0%だけ増え、ビルダー手数料込みの総手数料に対しては4.6%でした。紹介者が受け取るのはハイパーリキッド分の10%で、アプリのビルダー手数料分は対象外です。
自分のアカウントにアプリの紹介コードが付いているのはなぜ？
ハイパーリキッドのアカウントに付く紹介コードは1つだけで、一度設定すると変更できません。いくつかのアプリはコード未設定のアカウントに自社のコードを付けます。今回のサンプルでは Phantom の口座の100%が Phantom のコード、Liquid と推定したビルダーの口座の87.5%が TRADEXYZ を持っていました。別のコードを使うなら、アプリを使い始める前、かつ取引額が10,000ドルに達する前に、app.hyperliquid.xyz でそのコードの招待リンクを開いてください。
fomo でもハイパーリキッドの紹介コードは使えますか？
使えません。fomo は登録時に自前のウォレットとハイパーリキッドのアカウントを作り、サンプルの fomo 口座の100%が同じコード TRYFOMO（当サイトは fomo のものと判断）を持っていました。fomo では fomo 独自の紹介プログラムのコードが有効です。
この調査は自分で再現できますか？
できます。データはすべて公開エンドポイント（ハイパーリキッドが毎日公開する builder_fills ファイルと info API）です。スクリプトと集計CSVは「データと手法」の節からダウンロードできます。Node 22以上、APIキー不要で、紹介者の計測時間を含めて約1時間かかります。
開示：HOLYGRAIL は当サイトのハイパーリキッド紹介コードで、紹介した口座のハイパーリキッド分手数料の10%を受け取ります（利用者の負担なし）。データ：ハイパーリキッドの公開エンドポイント（2026年10月6日取得）。投資助言ではありません。